Морозов выпустил облигации, Ежова купила первая. Эксперты выяснили, стоит ли брать

Ульяновская предпринимательница Елена Ежова купила 10 облигаций Ульяновской области. Об этом она сообщила в своих соцсетях, задав подписчикам вопрос: «Как вы думаете, хорошая инвестиция?». 

В ноябре Ульяновская область выпустила облигации объемом 3,5 миллиарда рублей сроком на пять лет. Размер ставки купона — 6,25%. Стоимость одной бумаги — 1049,1 рубля. Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило региону кредитный рейтинг на уровне ruBBB+ (умеренный уровень финансовой устойчивости с наличием более высокой чувствительности к воздействию негативных изменений экономической конъюнктуры).

После спада в 2018 и 2019 годах на фоне относительного финансового благополучия интерес к размещению субфедеральных займов у регионов заметно вырос, отмечает эксперт группы региональных рейтингов АКРА Максим Першин. Подобные займы — выгодный для региональных бюджетов инструмент привлечения средств на более привлекательных, по сравнению с коммерческими кредитами, условиях.

«Есть весомые причины ожидать значительной активизации субфедеральных и муниципальных заемщиков на рынке облигаций, — говорит аналитик ГК «Финам» Алексей Ковалев. — Дело в том, что даже роста трансфертов из федерального бюджета в 2021 году может быть недостаточно для покрытия дефицитов региональных бюджетов и исполнения ими всех социальных обязательств в условиях кризиса. Например, только Москва собирается в 2021 году разместить облигации на 400 млрд рублей. Отмечу, что текущая емкость всего рынка субфедеральных заемщиков составляет 700 млрд рублей».

В Ульяновской области к 2023 году прогнозируется рост госдолга в 1,5 раза до 38 млрд рублей из-за проседания собственных доходов областного бюджета почти на миллиард в 2021 году, подчеркнул профессор УлГУ, доктор экономических наук Анатолий Лапин. «Выпуск облигаций субфедерального займа – один из немногих выходов для региона в этой ситуации. Дыры в областных бюджетах закрывать нечем. Президент поручил регионам не наращивать задолженность в коммерческих банках. На финансирование из федерального бюджета надежды мало. Так, только за октябрь Фонд национального благосостояния сократился с 14 трлн рублей до 8 трлн рублей. Экономическая ситуация в стране очень плохая», — пояснил Анатолий Лапин.

Ульяновской области нужны деньги, она пошла и взяла их, описал ситуацию профессор ВШЭ, инвестбанкир Евгений Коган. «Что тут сказать? Молодцы, что разместились», — добавил Евгений Коган.

Если интерес регионов к облигациям понятен, то выгода от приобретения этих бумаг для инвесторов не столь однозначна, отмечают эксперты. Основные покупатели региональных облигаций — банки, страховые компании и пенсионные фонды, однако рядовых граждан эти бумаги также могут заинтересовать. Сегодня их покупка может оказаться выгоднее депозитов, говорят аналитики.

По данным Frank RG, на 24 ноября средняя ставка по годовым вкладам на сумму от 100 тысяч рублей в 54 ведущих банках упала до 3,9% годовых (при расчете индекса анализируется около 450 различных вкладов – прим. ред.). Впервые реальная доходность депозитов стала отрицательной: доход от вклада оказался ниже инфляции, которая, согласно Росстату, достигла 4,2%. В Центробанке сообщили, что за 9 месяцев этого года россияне уже забрали из банков 1,154 трлн рублей. Инвесторы переключаются на вложения в ценные бумаги и недвижимость.

Традиционно любые облигации (государственные или компаний) в отличие от акций считаются более надежным активом. «Доходность от акций выше, но они могут обесцениться до нуля, если инвестор неверно оценил показатели компании», — поясняет Максим Першин. В случае с государственными облигациями такой риск минимален, считает эксперт. «Максимум возможны задержки выплат, — говорит г-н Першин. – В случае с покупкой региональных облигаций, скорее, стоит принимать во внимание их низкую ликвидность. Если инвестор захочет превратить этот актив в деньги до погашения облигаций, продать их будет непросто».

Впрочем, риск для инвесторов есть, предупреждают эксперты. «Кредитный рейтинг ruBBB+ все же не самый высокий, тогда как премия в доходности к облигациям федерального займа составляет всего 120 б. п. То есть, с точки зрения соотношения риск/доходность, облигации Ульяновской области именно начинающим инвесторам я бы, пожалуй, не рекомендовал», — говорит Алексей Ковалев. По его словам, основной плюс покупки региональных облигаций состоял в наличии льготы по налогообложению: купоны по облигациям субфедеральных заемщиков не облагаются НДФЛ. «Однако всё меняется – с 2021 года эта льгота будет отменена», — отмечает эксперт.

Если сравнивать облигации друг с другом, то покупка субфедеральных более рискованна, чем, например, покупка облигаций федерального займа. Приобретая ОФЗ, инвестор принимает на себя риск дефолта государства. В случае с покупкой облигаций конкретного региона инвестор принимает на себя риски дефолта субъекта Федерации. Государство при этом не несет ответственности за обязательства региона, то есть теоретически дефолт региона может быть допущен. Разница в риске закреплена в ставках доходности бумаг. Она у региональных облигаций в среднем выше, чем у ОФЗ. Например, текущая доходность одного из выпусков ОФЗ с погашением в октябре 2024 года сейчас составляет 5,74% годовых, а облигаций Ульяновской области — 6,31% годовых, Саратовской области — 6,37%, Республики Марий Эл — 6,05%.

Важен не столько уровень доходности, сколько гарантии получения дохода от ценных бумаг, подчеркивает Анатолий Лапин. «Чем гарантирован доход от региональных облигаций? — рассуждает он. — Будущими доходами бюджета? Перспективы Ульяновской области неоднозначны. Согласно закону о бюджете, к 2023 году объем госдолга достигнет 80% собственных доходов бюджета. Риски финансовой несостоятельности региона достаточно велики. При неблагоприятном развитии событий возможно введение внешнего управления регионом со стороны Минфина РФ, как сейчас в Хакасии. К тому же, всегда можно принять закон о переносе выплат по региональным облигациям. Мы уже проходили невыплаты по ОФЗ в конце 90-х годов прошлого века».

Покупка облигаций Ульяновской области сегодня, скорее, акт патриотизма, потому что бюджет действительно нуждается в поддержке, считает Анатолий Лапин. Главное, распродать выпущенные ценные бумаги. Несмотря на оптимистичные заявления регионального правительства об интересе инвесторов к облигациям Ульяновской области, сделать это, возможно, будет не так просто, говорят эксперты.

Бюджеты каких регионов ПФО также можно поддержать покупкой облигаций

Нижегородская область: доходность 5,8%, стоимость одной облигации сейчас – 844 руб.

Республика Марий Эл: доходность 6,05%, стоимость – 1059,7 руб.

Самарская область: доходность 5,94%, стоимость 999,5 руб.

Республика Мордовия: доходность 5,98%, стоимость 417,6 руб.

Республика Удмуртия: доходность 5,9%, стоимость 1217 руб.

Саратовская область: доходность 6,37%, стоимость 1052 руб.

Оренбургская область: доходность 5,93%, стоимость 117,3 руб.

Ульяновская область: доходность 6,31%, стоимость 1049,1 руб.